01 资本流向：追逐确定性，而非单纯资源

根据麦肯锡与未来矿业论坛发布的《2025未来矿业晴雨表报告》，2025年前三季度全球矿业并购规模约300亿美元，其中74%的交易价值流向拉丁美洲。

在全球投资者普遍撤出高风险地区的背景下，拉丁美洲成为最大赢家。

从并购买方结构来看：英国、加拿大矿业公司的资金高度集中投向拉美，澳大利亚和美国的并购布局相对分散，而非洲资产在几乎所有买方国家中的占比都偏低。

资本在追逐的是“可预期性”，而不仅仅是资源储量。

02 资源悖论：储量高地与资本洼地

报告揭示了一组刺眼的对比：全球50%以上的关键矿产储量位于“超级区域”，但这里却吸引了全球最低水平的勘探与并购资金。

原因清晰而复杂：

政策和许可的不确定性、基础设施严重不足、融资难度极高、地缘政治与主权风险难以量化定价。

资本不是不明白资源的重要性，而是不愿为“不可控风险”支付溢价。

如果你认为非洲已经被资本彻底放弃，那就低估了矿业投资者的耐心和精算能力。

在不含黄金的勘探支出中，2025年，拉丁美洲和非洲合计占全球勘探预算的38%。非洲勘探支出虽然绝对值不高，但趋势正在回升。

这意味着资本正在从“购买现成的资产”，转向“布局未来的潜力”。

钻探活动的数据更能说明问题：2025年上半年，拉美和非洲的重大钻探成果数量达到500个，明显高于2024年同期的400个。与此同时，世界其他地区的钻探活动却在下降。

钱不一定很多，但钻机已经开始向非洲集结。

这是整份报告中最关键但最被低估的一组数据：到2035年，全球需要约5万亿美元的累计投资，才能满足关键矿产需求。但当前勘探投入比所需水平低40%-50%。

更令人焦虑的是，从发现矿床到首次投产，平均需要16年。

这意味着什么？今天发现的矿藏，几乎不可能在2030或2035年的气候目标周期内发挥实质性作用。

英美资源集团CEO邓肯·万布拉德给出了一组令人警惕的预测：到2050年，全球铜需求将增长75%，达到每年5600万吨。为抵消老矿山产量下滑，未来十年需要新建约60座“秘鲁Quellaveco铜矿”规模的项目。

与此同时，超过45%的电动车关键材料精炼产量集中在单一区域，地缘政治、贸易摩擦和价格波动风险正在同步放大。

麦肯锡合伙人杰弗里·洛奇指出，这份“矿业晴雨表”整合了市场数据与利益相关方情绪，目的是帮助企业在高度波动的环境中找到可执行路径。

GlobeScan CEO克里斯·库尔特则直言，“超级区域”确实挑战巨大，但如果政策、融资和基础设施瓶颈被打破，它同样蕴含着巨大的机会。

行业共识正在形成：监管协调、新型融资机制、政府、矿业公司与资本的深度协作，将决定非洲、亚洲和拉丁美洲能否真正释放供应潜力。

并购资金选择了拉丁美洲，勘探钻机正在走向非洲。全球矿业资本不再豪赌，而是在用时间和精算，一点点拆解风险。

这不是资本胆小，而是更加精明。

资源时代的真正稀缺品，从来不是矿藏本身，而是“可落地的确定性”。当气候目标的时间表与矿产开发的周期形成冲突，资本只能采取分裂而理性的策略：用并购保障可见的供应，用勘探赌注遥远的黎明。

而那些能够将资源潜力转化为稳定供应的地区，终将成为这场能源转型的真正赢家。