全球最大矿业上市公司必和必拓（BHP）交出了一份喜忧参半的成绩单。

必和必拓（BHP）近日发布了截至6月末的2025财年年报。报告显示，公司总收入下降8%至513亿美元；可归属利润为90.2亿美元，高于上年的79亿美元，但调整后可归属利润同比下降26%至102亿美元，为2020财年疫情以来的最低水平。

必和必拓2025财年的股票分红为0.60美元，较2024财年的0.72美元有所下滑；调整后EPS约2.00美元**，低于上财年2.69美元。

从生产方面来看，必和必拓铜矿和铁矿石的产量均创下了新纪录，但二者对业绩的贡献区别显著。

铁矿石略显苍白

铁矿石是必和必拓规模最大的业务，在调整后总EBITDA中占比53%，2025财年更是创下了开采量记录，年产量达2.9亿吨（100%权益基础），并维持了西澳铁矿（WAIO）在全球大规模铁矿中开采成本最低的地位。

虽然该业务本身的表现合格，甚至称得上优秀，但是在铁矿石价格疲软的环境下略显苍白。受中国、印度等主要出口市场供大于求的影响，2025财年铁矿石平均成交价格为每湿公吨82.13美元，较2024财年下降19%。因此，铁矿石调整后EBITDA较2024财年下降24%，仅为144亿美元。

必和必拓总裁麦克·亨利（Mike Henry）对铁矿业务评论称，中国市场的基建、钢铁出口、以及新能源行业相关的工业生产，都从一定程度上抵消了房地产行业需求的下降，为公司的铁矿石出口提供了一定韧性。

他还指出，短期内贸易保护主义的兴起会对铁矿石价格造成一定影响。从长期角度看，随着其他发展中地区需求的增长，海运铁矿石贸易可能会逐步走向多元化。

铜矿石成拯救财报的“英雄”

必和必拓的第二大规模业务——铜矿石成为了拯救财报数据的“英雄”。2025财年铜矿石的开采量上涨8%，同样创下了记录。在价格方面，受2025上半年特朗普50%铜矿关税威胁，全球铜矿库存皆赶在关税下达前运往美国。因此，伦敦金属交易所（LME）的铜矿价格一度高达每磅4.54美元，2025财年的平均交易价格也上升至每磅4.25美元，较上财年增加7%。铜矿石业务调整后总EBITDA中占比45%，达123亿美元，较上财年上涨44%。

必和必拓认为铜矿石仍有很大增长空间。财报称，未来十年内，随着现有供给达到极限，势必开发新铜矿以满足全球约1000万吨的新需求。今年1月，必和必拓与伦丁矿业（Lundin   Mining）以股权各半的比例成立了合资公司Vicua，共同开发位于阿根廷与智利交界的30年以来最大待开发铜矿。今年4月，必和必拓参与购买了全球最大未开发铜矿项目之一——美国Resolution铜矿，并持有其45%权益。

煤炭和钾肥矿产大相径庭

除以上两大业务以外，必和必拓还拥有小规模的煤炭和钾肥矿产，但两者2025财年的表现却大相径庭。

必和必拓的炼焦煤与动力煤开采量都有所下降，并且受价格下跌影响，煤矿业务调整后EBITDA较2024财年暴跌75%至6亿美元。因此，该公司正在考虑于2030年终止新南威尔士州的煤矿开采，并对昆士兰州的煤矿产业及时止损。

受印度和东南亚强力需求影响，必和必拓的钾肥业务调整后EBITDA较上财年上涨45%至16亿美元。该公司还在今年7月对加拿大的Jansen钾肥矿项目发布了更新，将第一阶段的预估资本投入提升至70~74亿美元，并称Jansen在完全投入运营后将是“世界级”的矿产。

投资显示出对铜矿的倾斜

投资方面，必和必拓显示出对铜矿的倾斜。必和必拓透露，在接下来的两个财年内，公司预计每年将投入110亿美元用于资本支出和勘探工作，2028-2030财年，年均投入将降至100亿美元。

具体重点项目进展包括：加拿大的Jansen项目预计将在2027年中期出产第一批钾肥；智利的埃斯康迪达铜矿(Escondida)的增长计划正处于优化阶段；南澳大利亚铜矿(Copper  SA)  拟通过分阶段扩张实现产量翻倍；阿根廷的Vicuña铜矿项目也正加速布局，为未来数十年开采奠定基础；西澳铁矿的中期目标则为实现年均超3.05亿吨的稳定产能。

作为全球最大的矿业公司之一，必和必拓主要支柱产品包括铁矿石、铜、炼焦煤等。对全球最大的大宗商品消费国中国市场，过去的40多年里，必和必拓累计出口近30亿吨铁矿石和大量的炼焦煤、液化天然气、铜精矿、镍等资源产品。

新闻来源：矿业汇